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_交行金研中心:翘尾因素推升3月CPI同比,年内涨幅适度温和

2017-11-19 11:45

大智慧阿思达克通讯社4月11日讯,交通银行金融研究中心研究员陈鹄飞最新发布CPI点评报告称,翘尾因素推升3月CPI同比,新涨价因素走弱预示未来物价涨幅温和,维持2014年CPI将呈“两头低、中间高”的倒U型变动走势的预判。

统计局公布的数据显示,2014年3月份CPI同比上涨2.4%、环比下降0.5%;2014年一季度CPI同比上涨2.3%,整体物价走势温和。

报告认为,翘尾因素推升3月CPI上行至2.4%。从CPI同比涨幅的构成因素分解来看,3月当月CPI翘尾因素为1.3,比上月升0.9个百分点;新涨价因素为1.1,比上月回落0.5个百分点;二者叠加起来导致3月当月CPI同比净增加0.4个百分点回升至2.4%。与此前预计的一致,翘尾因素决定了2014年CPI将呈“两头低、中间高”的倒U型变动走势。

3月猪肉价格环比回落及新涨价因素持续走弱,预示未来物价变动将相对温和。从CPI环比变动看,在阳春三月气温回升,蔬菜、鲜果等鲜活食品供应充足的背景下,3月CPI食品细项中的肉禽、蛋、水产品、鲜菜和鲜果价格环比均有回落,合计影响CPI环比下降约0.55个百分点。其中,猪肉价格环比更是深度下探-7.1%,环比跌幅创下一年来的新低。

从历年同期CPI同比的新涨价因素月度走势看,自2011年以来新涨价因素已经持续三年走弱。

报告指出,综合来看,翘尾因素推升3月CPI同比,猪肉价格回落及新涨价因素走弱预示未来物价涨幅温和,维持2014年CPI将呈“两头低、中间高”的倒U型变动走势的预判。

报告并认为,3月PPI增速下探、重工业走势分化,上游采掘业有望率先回暖。

2014年3月份,全国工业生产者出厂价格(PPI)环比下降0.3%;同比降幅下探至-2.3%,创下近一年半新低;2014年一季度PPI累计同比也下降至-2.0%,为近半年来的新低。

报告指出,受重工业品中的原材料、加工等中下游行业盈利能力持续下跌所拖累,3月生产资料价格继续回落导致PPI同比、环比增速降至年内新低。

具体来看,受国内中下游重工业领域持续存在的产能去化、盈利收缩等不利冲击,在生产资料价格构成中,3月中游的采掘工业价格同比增速跌落至-6.7%,创下2009年10月以来的近四年半新低;3月加工工业价格同比增速跌落至-3.8%,创下2012年8月以来的近两年新低。在重工业品中的原材料、加工等中下游行业盈利能力恶化的冲击下,3月PPI增速下探降至年内新低。

与国内部分重工业领域盈利持续下滑相印证的是,3月工业生产者购进价格(PPIRM)同比也出现了较明显的下跌。其中,有色金属材料及电线类价格同比下降7.4%,黑色金属材料类价格下降5.2%,燃料动力类价格下降3.1%,化工原料类价格下降2.6%。

不过,从3月重工业中采掘业PPI同比降幅有所收窄的走势看,我们认为受益于2013年四季度以来铁路、道路固定资产投资增速持续回升所拉动,重工业中的上游采掘业有望率先回暖。

从PPI上游同比增速看,在3月PPI增速整体下探的同时,3月重工业中采掘业PPI同比降幅收窄至-3.7%,增速回升至2012年6月以来的新高。基于上游采掘业PPI降幅收窄及3月铁矿石、原煤等进口大宗商品数量同比走高的走势看,预计受益于固定资产投资的回升带动,年内重工业中的上游采掘业有望率先回暖。

报告还指出,物价小幅回升但仍将略低于3%的一年期定期存款利率,年内整体涨幅适度温和。预计自二季度起,PPI同比将重启降幅收窄的趋势,年中仍有望出现由负转正的逆转。

自2013年四季度以来,CPI涨幅有趋缓的趋势,这与四季度以来经济增速放缓及国内流动性趋紧有较大关系。结合近期PMI、铁路货运量及发电量等先行指标来看,今年一季度经济增速放缓的趋势短期可能仍将延续。

值得特别注意的是,近期猪肉价格出现了反季节的持续下跌,这一方面与政府抑制公务消费,酒店餐饮需求下降有关,另一方面应该也与经济走弱存在关联。近期由于猪肉价格跌破6的猪粮价比,政府已经开始进行猪肉收储,但考虑到当前生猪存栏量仍维持在高位,猪肉供应仍然充分,如果因为经济存在下行压力拉低了需求,2014年二季度猪肉价格可能仍会维持弱势。

报告称,未来如果国内需求有所回暖,物价涨幅可能会略有扩大,但考虑到年内产出缺口不会明显回升,需求对物价上拉作用不会太明显;国际大宗商品仍有震荡下行可能,国内输入性通胀压力并不大;以及国内流动性仍将维持稳中偏紧的趋势,物价并不具备大幅上涨的货币条件等原因,年内CPI同比上涨压力不大,预计全年物价平均涨幅仍将略低于3%的一年期定期存款利率水平,整体涨幅温和适度。

“就PPI走势来看,一季度PPI同比负增长的趋势仍在延续,这也与一季度经济增速可能继续放缓相关。”报告称。

不过近期宏观数据也透露出一些积极信号:一是受益于国际市场小幅改善、汇率波幅区间扩大和人民币汇率阶段性贬值,3月制造业PMI细分指数中的三大订单需求均现回升,3月官方小企业PMI进一步回升至近8个月以来的新高。预计未来数月,制造业PMI景气活跃度将趋于回升。

二是从与固定资产投资等内需高度相关的大宗商品进口数量来看,1-3月原油、铁矿砂等上游资源能源、原材料产品进口数量依然整体增速较快。预计在一季度中国经济增长下探触碰底线、GDP增速下行压力有所增大的背景下,当局将进一步加大稳增长、调结构和促改革相结合的政策支持力度,政策有望进一步预调、微调,从而可能对二季度经济增长产生稳定作用。因此预计自二季度起,PPI同比将重启降幅收窄的趋势,年中仍有望出现由负转正的逆转。

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发布时间:2017-11-19 11:45

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